Os eventos de geração de tokens, conhecidos como TGEs, têm ganhado críticas por funcionarem mais como saídas para fundadores de criptomoedas do que como verdadeiras oportunidades para novos projetos. Infelizmente, isso frequentemente resulta em blockchains que não têm atividade significativa, o que pode deixar investidores em uma situação complicada.
Muitos projetos começam com um fornecimento baixo de tokens em circulação e avaliações superinfladas. Isso dá pouca chance para que os apoiadores obtenham retornos consistentes. Especialistas do setor observam que, embora volumes baixos e formadores automáticos de mercado (AMMs) possam sustentar preços momentaneamente, a realidade é que, uma vez que começa o desbloqueio para os fundadores, a pressão para vender geralmente toma conta do ambiente.
É interessante notar que alguns tokens podem até ter uma alta inicial devido à expectativa e à escassez, mas muitos acabam perdendo valor gradativamente à medida que o fornecimento vai aumentando. Brian Huang, cofundador da plataforma Glider, resume bem a situação: “É um ciclo sem fim”. Muitas novas blockchains acabam sendo esquecidas, e os talentos se afastam, deixando apenas uma rede suportada por AMMs.
O aumento das blockchains órfãs após o TGE
No último ano, uma série de fundadores tem sido criticada por abandonar seus projetos logo após o lançamento do token. Por exemplo, Jason Zhao, criador do Story Protocol, saiu do cargo pouco depois do lançamento. Reportagens indicaram que sua saída estava ligada ao desbloqueio de tokens, apesar de a Story afirmar que existe um cronograma de vesting de um ano.
Brian Huang questiona a lógica por trás dessas saídas rápidas, afirmando que o lançamento do token deveria marcar o início do projeto. Mo Shaikh, fundador da Aptos, também deixou a empresa pouco tempo após o marco de vesting, levantando mais preocupações.
Sterling Campbell, investidor da Blockchain Capital, enfatiza que o problema não é só sobre fundadores que buscam ganhar dinheiro rápido. Ele observa uma dinâmica mais contundente, como a fadiga dos próprios fundadores e a falta de alinhamento entre o produto e o mercado.
Pesquisadores da Messari notaram que a distribuição de tokens pode afetar o desempenho. Um estudo recente com 150 tokens revelou que aqueles com maior percentual destinado a insiders tiveram desempenhos piores em relação aos que priorizaram vendas públicas.
As saídas pós-TGE mostram que existem blockchains demais?
Essa situação levanta uma reflexão importante: a indústria realmente precisa de mais blockchains? O que antes era visto como um espaço para inovações agora parece ser mais um objetivo em si, enquanto as próprias blockchains ficam em segundo plano.
Annabelle Huang, cofundadora da Altius Labs, ressaltou que não precisamos de mais blockchains genéricas como Ethereum ou Solana. No entanto, ela acredita que há espaço para novas redes focadas em necessidades específicas. Um exemplo positivo disso é a Hyperliquid, que não se lançou como uma nova blockchain geral, mas focou em criar uma exchange de derivativos e, posteriormente, construiu sua própria rede.
Ainda assim, são questionáveis as razões pelas quais novas redes continuam a atrair investimentos. Muitas das recentes blockchains operam com tecnologias semelhantes, enquanto empresas como Stripe e Robinhood começam a competir no espaço com bases de usuários já grandes.
“É uma dinâmica complexa. Embora possam levar criptomoedas a um público maior, corre-se o risco de diluir o conceito das redes descentralizadas”, comentou Campbell.
TGEs e cronogramas de vesting pesam sobre apoiadores de longo prazo
Esse cenário se torna ainda mais crítico quando um fundador abandona um projeto que envolve muitos recursos logo após um TGE. Mas é importante lembrar que a maioria dos tokens liberados está sujeita a cronogramas de vesting. Alguns na comunidade argumentam que esses termos são públicos e que os investidores deveriam estar cientes dos riscos ao comprar.
A questão dos cronogramas de vesting cria obstáculos para os apoiadores. Um estudo da Binance Research estima que, até 2030, US$ 155 bilhões em tokens serão desbloqueados. Se não houver demanda suficiente, isso pode criar uma pressão contínua de venda no mercado.
Essas tensões evidenciam um problema maior com os próprios TGEs. O que começou como uma forma de arrecadar fundos acaba se tornando um evento de liquidez que beneficia apenas os insiders e deixa os ecossistemas desprovidos de seus fundadores. A menos que as novas tecnologias consigam se mostrar úteis além de sua estreia, esses ciclos de avaliação exagerada, saídas prematuras e blockchains em declínio podem continuar se repetindo.
